一條價值100萬的問題：到底一個負資產的富豪有錢，還是一個有過千萬淨資產的中產有錢呢？我認爲，隨時會破產的富豪，窮得不成，不止比中產窮，甚至比一個銀行只有100元存款但無負債的草根階層窮。這個瀕臨破產的富豪，就是美國了。
在關稅戰打得火熱的4月15日，白宮發言人萊維特宣讀了美國總統特朗普的聲明，其中有幾句是這樣說的，「中方想要我們擁有的東西，每個國家都想要我們擁有的東西--美國消費者，或者換句話說，他們需要我們的錢」。
但真正的問題是，美國有錢嗎？美國沒有錢，美國只有債。看著美國國債時鐘的最新統計，美國國家負債達36.8萬億美元，很快就要到達37萬億這個數字。回想2008年的時候，美國國債總量才是10萬億美元，17年過去，美國國債就增加了接近27萬億，非常可怕。
特朗普最近突然跪低，聲稱很快要大幅降低中國的關稅。中美互加關稅，就好像一個膽小鬼遊戲，大家開着跑車面對面直衝，誰人膽小轉軚，誰人就輸了。現在特朗普就是那個眨了眼、轉了軚的膽小鬼，他怕什麼呢？有人說他怕物價飆升，美國消費者怒罵；也有人說他怕中國自4月開始不買美國的天然氣，天然氣根本無處貯存；亦有人說農民賣不出大豆，正在找他晦氣；更有人說單是美股大跌，也足夠搞到特朗普心煩意亂。
不過，看來特朗普真正怕的，是一場債災，正在悄無聲息的淹至。如果美國國債的債價崩潰，最後美股和美元亦會雪崩，將是一個融化性的災難，堪比2008年的金融海嘯。最近美國債價連續兩次單日內急跌，已經如同煤礦裡面的金絲雀死那樣，煤氣泄漏的味道，已經很濃了。
美國的債災不是白說的，還有期限，主要是今年美國有大量債務到期，美國財政部要發行新債頂舊債，但面對需求不足的難題。今年美國的國債到期量是8.5萬億美元，單是6月份就已經有5.8萬億美元的債務到期要重新發行，已佔2024年美國GDP的22%。而6月到期的債務以5年期的短期國債爲主，佔4萬億美元，主要是在2020年新冠疫情期間，為派錢紓困而發行的國債，發行時利率只是1.8厘，如今利率已經飆升。
更大的問題是，市場的需求極其疲軟，最近美國財政部拍賣債務的表現都很差。本來市場不接貨，可以叫美聯儲接貨，但是美聯儲今年要繼續縮表1.2萬億美元，是要減持而不是增持美債。即使今年發行的8.5萬億新債如期去貨，如果平均利率高達4.5厘的話，也會令財政負擔大幅增加。
上述只是遠慮，6月新債能否去貨是近憂。如關稅戰持續，還有特朗普每天都說要炒了聯儲局主席鮑威爾等多重壓力之下，美國國債市場已經如一枱炸彈，隨時可以引爆。特朗普如果不在5月解決和中國的關稅戰，到6月大量新債湧現時，美國的債市就危如累卵了。
其實美國國債這樣差的環境，只要有人在美債市場15分鐘之內不問價沽貨，令債價急跌，已經可以觸發大量的斬倉潮，因爲有大量的對沖基金是以高槓杆借貸，來做美債現貨和期貨之間的價差交易，估計持倉量近萬億美元。要引爆這個炸彈其實輕而易舉，任何國家只要駛一駛橫手，點一點火藥引，就可以將炸彈引爆。另一個做法是使橫手大手沽日債，就會觸發日本央行沽美債套現日元，入市買日債支撐日本債市。借刀殺人、兵不血刃。
特朗普對中國發動這場關稅戰，不單沒有準備，沒有後著，還沒有實力去打仗。
一個窮國家，靠向人家借錢渡日，如今還要到處得罪債主，這在邏輯上都已經十分荒謬。我們可以擔定櫈仔、剝下花生，看看特朗普如何爲他自己的國債危機拆彈。
盧永雄
美國有病叫其他人吃藥，這已經是他們的慣技了。
美國的問題是負債過巨，不可持續。現在特朗普政府內部有兩派，「癲喪派」以白宮經貿顧問納瓦羅為主導，那個所謂「海湖莊園協議」就是由這派人提出，要強逼其他國家貨幣升值、讓美元大幅貶值；並且逼使其他國家接受以100年無息美債，置換他們現在持有的美債。這是1985年《廣場協議》的瘋狂版，本質等同賴債。
另外一派是「理性派」，這派人在美國商場打滾多年，太瘋狂的話說不出口，他們以財長貝森特和商務部長盧特尼克爲首。貝森特指，美國總統特朗普的目標並不是想中美經濟鉤，美方希望中國經濟向消費傾斜，而美國經濟則向製造業傾斜。這幫人的背後設想，最近在《華爾街日報》披露的版本露出端倪，內地《深圳衞視直新聞》也作出解讀。
《華爾街日報》在4月23日報道稱，特朗普政府考慮將對中國商品徵收的關稅，由145%削減到50%至60%，以緩解當前的緊張局勢。這就是所謂將之後兩國的報復性關稅減除，而美國對中國商品就保留約54%的關稅，當中包括20%是最開初的所謂源自芬太尼問題的加稅，以及34%是打着「對等名義」的追加關稅。
《華爾街日報》引述知情人士說，特朗普還是考慮類似2024年衆議院中國問題委員會提出的分級方法，稱將中國對美國的出口商品分成戰略品與非戰略品兩類，所謂戰略品就是美方需要脫鉤的重點領域，如機牀、蘋果產業鏈等。中國對美這部分的出口達1450億美元，約佔中國對美出口的三分之一，這部分的關稅將在5年內逐步加至100%。而非戰略品涉及大約是2939億美元，則被設定爲所謂最低的35%關稅。這種加稅實際上也是一種結構性脫鉤，在中國的眼中當然也不可接受。
美國總將自己的問題轉嫁於人，認爲美國如今債台高築，是因爲以中國爲首的其他國家，對美國有大幅貿易盈餘所致。所以美國一方面想賴債，將負債透過所謂置換成爲100年的無息美債，等如一筆抹去。另一方面是透過增加關稅，讓製造業回流美國，美國人買美國貨，這就是所謂美國經濟向製造業傾斜；而中國對美國有這麼大的貿易順差，主要是因爲中國的產能過剩，所以就叫中國自己增加消費，去吸納這些過剩的產品，這就是所謂中國經濟向消費傾斜。
當然即使特朗普政府內所謂理性的一派，說出來的一套其實也是完全違反國際貿易基本原理。先不論美國自己本身能不能夠頂得住高關稅的衝擊，真正核心問題是美國產品無競爭力，美國難以向製造業傾斜，因爲美國既缺乏勞工，美國人不願意去工廠打工，亦缺乏技術，荒廢了幾十年的製造業，不是說變就可以變出來。美國有病不去醫，卻叫他人吃藥的方法，不能真正解決問題。
真正能治美國病的藥方是「美國人要向工作傾斜，美國政府要向削支傾斜」，才可以令美國減少負債，增加收入，重回財政健康的軌道。
但美國過去54年，卻走著相反的路。美國從1971年由尼克遜宣布脫離金本位制度開始，就展開了一場瘋狂大花錢之旅。在此之前，美元和黃金掛鉤，發行美元要有黃金儲備支持，控制了美元的發行量。但尼克遜在一夜之間廢除金本位制，美國的印鈔和負債就如脫僵野馬，一發不可收拾。1971年，美國的國債總量只是4千億美元，如今是36.8萬億美元，國債增加了91倍。而1971年美國的GDP是1.2萬億美元，去年美國的GDP是29.2萬億美元，GDP只增加了23倍。發債和經濟增長不成比例。
客觀的效果就是令美元急速貶值。在金本位脫鉤那一年，1安士黃金只是45美元，如今黃金漲到3351美元。以相對於黃金來計，美元等如貶值了98.7%。投資界因爲黃金沒有息，經常有一個「十年黃金變爛銅」的市場傳說。如果黃金是爛銅的話，美元就簡直如廢紙一張，毫無價值，關鍵在於美國濫印美鈔。
在過去50多年，美國瘋狂發鈔和借貸之下，美國人根本無痛。最後的痛楚是在1980年，時任聯儲主席的保羅獲加透過大幅增加聯邦基金利率至20厘，以控制通脹，但是在他之後，到格林斯潘接任，基本上一見到經濟下滑就大幅減息，美國人遇上任何危機也不用捱，都是用寛鬆銀根去解決。到2008年金融海嘯，當時聯儲局主席伯南克決定把利息減到零還不止，還連續進行多輪量化寬鬆，最具創意的是美國自己印銀紙買回自己發行的國債。
在寛鬆的銀根支持下，美國人那用努力工作，「Work Life Balance」(工作生活平衡)的理念應運而生，實際上就是少做多收，一有事就有政府放水救助，不夠就印錢推高資產市場搭夠。懂得玩這個資本遊戲的美國人，去炒點股票，即使不工作，都可以享受很好的生活。而美國政府的營運理念也相通，自90年代克林頓政府後，就無一個政府真正能控制開支。執政黨只要發動政府機器大力花錢，就可買到選票。兩年一小選，四年一大選，美國政府就進入一個瘋狂花錢的惡性循環中，試問在這樣的環境下，美國怎能不債台高築呢？中國即使一毛錢貨物也不賣給美國，美國人都會從其他地方買更貴的商品來享用，而不是變成勤儉致富。
美國自己有病，不從根源醫治，就想掠奪其他國家填數，或者以為關上貿易大門就可以平衡，這樣美國的病是永遠無法治好，最後只會爆煲收場。而關稅戰，只會令美國的炸彈提早爆發。
盧永雄
